我通常不会在Bits about Money这个专栏中写加密货币的内容。相对于其他金融基础设施在世界上的实际重要性，加密货币得到了太多的关注。我更喜欢写那个被极度忽视的话题。但是，就像马特-莱文觉得在职业上有必要跟上埃隆-马斯克的彪悍人生的节奏一样，在2022年5月Terra（UST）崩溃后，我无法避免要写写稳定币了。

一如既往，Bits about Money是我自己的观点。我的雇主Stripe在加密货币方面经常与我有意见分歧，最近他们宣布了一个使用特定稳定币（USDC）的产品。我个人对 USDC 进行了最低限度的使用，部分是出于技术兴趣，部分是为了验证预测市场。我发现预测市场在考验智力上很有趣，所以我在近 20 年来一直是它们的偶尔用户。他们有打扑克式的智力仪式化战斗快感。

稳定币简述

稳定币被设计为记录在慢速数据库中的存款（即金钱），可在使用同一慢速数据库的其他行为者之间进行谈判。这与在银行的存款相比，后者通常记录在一个较快的数据库中，可在银行或通过银行系统在其他货币用户之间进行谈判。

稳定币通常与其他加密货币（如比特币）形成对比，因为它们的记账单位与政府发行的货币（绝大多数是美元）有关，而不是人们可能记录在慢速数据库中的分类账上的更多投机性资产。

相对于大多数初创公司来说，稳定币是大生意，而相对于货币供应量来说，则是微不足道的普通项目。稳定币目前有超过1500亿美元的发行量，如果把它们合并，它们将与像第五和第三银行这样的大型区域银行处于同一重量级。

稳定币的用途

原则上，你可以把稳定币作为货币使用，就像你把存款作为货币使用一样。稳定币的使用并不像货币一样；与其说稳定币促进了经济中几乎所有多样化的交易，不如说稳定币绝大多数被用于少数小众的用例。

加密货币社区经常解释说，稳定币的核心用途是在加密货币交易所之间转移资金以辅助用户的套利行为。这并不是稳定币的主要用途。最主要的用途实际上是抵押投资于具有嵌入式杠杆的流行产品，如Binance的USDT/BTC永久期货合约。永续期货本身就是一个有趣的兔子洞。交易所喜欢它们，因为它们允许在很大程度上收取次级费用；机构喜欢它们，因为它们具有极高的资本效率；散户喜欢它们，因为它们允许高额的保证金（赌徒认为这增加了他们的乐趣）。

稳定币的一个新兴用例是，它们是可编程的货币，可以通过 "去中心化金融"（DeFi）中的智能合约轻松操作，这一点尚不占优势。DeFi像是一个“艺术术语”；我们能在一分钟内感受到一些流行的产品实际上是如何去中心化的。DeFi目前的普遍流行使用场景是借用/借出加密货币，以允许交易者增加杠杆，如果你是慈善家的话，或者创造与庞氏骗局相似的金融游戏。

原则上，稳定币可以用来结算交易。原则上，两个加密货币用户可以掏出手机，分享一个二维码（以显示接收钱包的地址），并发送稳定币过去，而不需要他们的钱包运营商进一步协调。在实践中，这并不常见，因为这是一种摩擦力较大、成本较高的慢速现金应用，还不具有竞争性交易结算方式的全社会网络效应。

但是，这个原理很有意思! 几乎不可能找到一个科技投资基金认为银行电汇等有适当的摩擦和仪式，一些科技投资基金使用稳定币来结算投资。根据所使用的慢速数据库，这与银行电汇的成本差不多（相对于投资来说可以忽略不计），甚至更少，速度更快，不需要在银行工作时间与银行家协调，而且如果例如其中一个交易方在另一个国家，可能大大降低被拒绝的可能性。

而慢速昂贵的现金应用是一个可以下载的现金应用，而不需要对银行系统有足够的可读性来使用快速廉价的现金应用。可以说，在所有可能的现金应用的多维向量空间中，这至少是一个智力上的有趣点。

你可能不是来研究慢速数据库技术或快速数据库技术的，即使你是，我也不是来写这个的。快速数据库是复杂的、令人印象深刻的技术艺术品。

一个更有趣的问题是，私人发行的货币如何获得并保持与公共发行的货币的平价。这方面有几个不同的机制。

货币市场基金式稳定币

货币市场基金是一种特殊形式的投资工具，旨在拥有存款的理想特性（按需流动性几乎无风险），同时拥有存款的更多收益。这通常是通过让货币市场基金投资于短期优质商业票据或政府支持的证券来实现的。在全球金融危机期间，货币市场基金在国债回购市场被查封期间经历了一段艰难的日子，这个故事没有得到重视，但在其他许多地方都有讲述，但尽管如此：在你的脑海中固定货币市场基金的形象必定难以修复。

明白了吗？好的。现在把货币市场基金的快速数据库改成慢速数据库，让它的单个单位在不兑现的情况下可以移动，并把管理费设定为相当于利息收入的100%。现在的门票是钻石。货币市场基金现在就是一个稳定币。

由Circle发行的USDC是最大的货币市场基金式稳定币（整体上是第二大稳定币）。他们的支持（目前）是以现金和美国政府发行的低期限证券持有。

相对于其他构建稳定币的方式，货币市场模式是很无聊的。枯燥是一个特点! 无聊意味着，稳定币运营商无法通过数字炼金术获得税收收入。无聊也意味着稳定币在市场压力条件下不太可能看到其价值被蒸发掉。

稳定币与某物 "挂钩"，通常是与美元挂钩。挂钩是一个关于为什么两个不同的事物实际上相似到可以互换处理的故事。

货币市场基金式稳定币的故事是，虽然在正常情况下，你只是持有稳定币或转移它，但你可以在任何时候把它退回给运营商，并按面值收到实际的钱。像货币市场基金一样，这些稳定币运营商有很高的信心，他们的资产净值（NAV）总是几乎正好是每个流通单位的1美元。即使在市场压力很大的情况下，人们也不会指望例如短期国库券或高质量的商业票据变得缺乏流动性或折价交易（即使它规模很大）。

这不是一个铁定的假设! 同样，这在2008年是错误的，当时以雷曼兄弟商业票据或国债回购协议（repos）为抵押的货币市场基金突然发现他们的抵押品受损或缺乏流动性。但这是这些无聊的稳定币所要配合的。

另一个类似的稳定币是Paxos的USDP，它比USDC小很多。两者之间的支持者可能会说，区分它们的主要因素是各自的监管制度。作为一个瑞士人，我会说："嗯，它们基本相当，而且按照加密货币的标准，它们风险相当低。"

这种对低风险的判断的一部分依据是，这些币已经在积极地追求与美国监管机构的接触。不愿意或没有能力向监管机构的要求低头是不可行的，其中监管机构的一些要求使这些币成为了很糟糕的产品，这是其他稳定币企业家选择下面讨论的模式的一个原因。

例如，其中一个要求是，稳定币赞助商必须遵守 "了解你的客户"（KYC）和反洗钱（AML）法规，类似于其他货币服务企业必须遵守的方式。可以说，对KYC和反洗钱法规的热情，在加密货币社区并不普遍。这将不可避免地导致不得不告诉用户，用户不能做他们想让他们的钱做的事情，至少在某些时候，但目前的实践表明，即使热衷于遵守这些法规，其结果也远不如电汇等普遍存在的摩擦大。…

2022年一开年，比特币就崩了，年内一度暴跌14%，创下最差年度开局。而就在这个敏感时刻，竟然有大佬自爆称；已经把自己的一半身家都砸到了加密货币里。

这个狠人就是基金业传奇纪录保持者、比特币大多头、险些破产后又迅速暴富的亿万富翁比尔·米勒。

在最近的一次采访中，他自称已经把一半身家投向加密货币，另一半投资亚马逊。

他曾经抄底比特币爆赚100倍，还保持着连续15年收益表现超越标普500的纪录，这一纪录基金业至今无人可超越。

而即使他对投资的态度如此激进，他也不敢建议普通人重仓加密货币，他警示比特币的高波动属性，也曾建议普通人应将其投资组合的1%-2%分配给数字资产。

知名大佬承认半仓投资加密货币

曾抄底比特币大赚100倍

美东时间周一，Business Insider报道称，知名投资人、传奇基金经理比尔·米勒近日在接受采访时表示，他的个人净资产有一半投资于比特币和其他加密货币。

他表示，“我的理由是，现在有更多的人在使用加密货币。在风险投资领域，有更多的钱投入加密货币。”

米勒现在自称为比特币大多头，而不是观望者。

此前，米勒就曾通过抄底投资比特币大赚100多倍。

2013年11月，比特币价格一度涨到1200美元。2014年1月，比特币价格也整体维持在800美元之上。但在2014年全年，比特币价格震荡下行，一度跌至两三百美元的价格。

米勒就是在2014年首次买入比特币，据他介绍，当时他最初的买入成本为200多美元，之后他也持续加仓。在比特币价格慢慢涨到500美元之后，他暂停买入。

这意味着，当时米勒持有比特币的成本价肯定低于500美元。而在2021年年底，比特币价格已经飙升至60000美元，米勒的这部分持仓在7年左右的时间里已经大赚超100倍。

在接受采访时，米勒还表示，在2021年春季，他也购买了比特币，当时其价格徘徊在30000美元左右。

对于其个人资产的其他投资，米勒表示，他将投资组合的剩余部分投资于亚马逊。去年4月，2021年4月，他还曾公开表示自己很可能是除贝索斯以外的亚马逊的最大个人股东。

除了投资比特币大赚100倍外，在1991年到2005年间，米勒还曾创下连续15年表现优于标准普尔500指数的基金业纪录，这一纪录至今仍无人打破。

而在2008年金融危机时，米勒又差点破产，之后靠着对比特币和亚马逊的早期投资而翻身，重新成为亿万富翁。

“比特币是数字黄金”

“是应对金融灾难的保险单”

在承认半仓投资加密货币的采访中，米勒将比特币比作数字黄金，认为比特币是对冲通胀的好工具。他还补充称，考虑到比特币的供应限额为2100万枚，比特币也是应对金融灾难的保险单，而这一功能是其他工具无法提供的。

桥水创始人达里奥也曾提出“数字黄金”这一说法。他认为，比特币可以与黄金相提并论，因为按照设计，比特币的供应量有限。“我认为随着时间的推移，通胀对冲资产可能会表现得更好，这就是为什么我不喜欢现金和与之类似的东西。”

对于比特币没有内在价值的观点，米勒也表示反对。

他以供求理论举例分析称，“米奇·曼托棒球卡能卖出500万美元，毕加索的画作能卖出数亿，这些都可以归因于供求水平的失衡。”

他认为，比特币是唯一一个供应不受需求影响的经济实体，这构成了比特币价格上行的基础。

米勒警告比特币高波动性

不赞成普通人重仓加密货币

尽管已承认自己半仓了加密资产，但米勒还是对比特币的高波动性提出了警告，他称比特币对短期投资者来说“非常危险”。

他也多次在公开场合建议普通投资人应轻仓投资加密货币，他认为普通人应将其投资组合的1%-2%分配给数字资产。

这一观点与桥水创始人达里奥类似。上周三，达里奥在接受采访时也表示，投资者将投资组合中1%到2%的部分分配给比特币是合理的。

达里奥指出，他对政府禁止加密货币感到担忧，也对加密货币在勒索犯罪中的使用感到担忧。他直言这就是他对加密货币的立场不是那么明确的原因。

比特币开年大跌14%

创诞生以来最差年度开局

投资大佬能承受大起大落，但普通人却很难承受大幅波动。对于普通投资者，加密货币的投资难度还是太高了，想要尝试时还是应该谨慎。

近日，比特币的波动加剧就重创了不少投资者，一度跌破4万美元，创下14%的年内跌幅，也创下自其诞生以来的最差开年表现。

对于比特币近期大跌的原因。有分析师称，对于加密货币持有者来说，这是一个艰难的周末，因为加密货币总市值跌破2万亿美元的关键水平，目前为 1.97 万亿美元。由于投资者担心Omicron在全球的传播及其可能对市场的影响，整个加密行业出现了大幅下跌。

彭博社商品策略师Mike …